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染料及中间体价格持续上涨,业绩同比大幅增长浙江龙盛

杰讯财经网 2018-11-27 21:35:39

染料及中间体价格持续上涨,业绩同比大幅增长浙江龙盛

染料及中间体价格持续上涨,业绩同比大幅增长浙江龙盛

浙江龙盛(600352)


投资要点:公司发布 2018 年三季报: 前三季度实现营业收入 145.67 亿元( YoY +29.9%),归母净利润 31.79 亿元( YoY +69.8%),扣非后为 30.77 亿元( YoY +110.2%);其中 Q3 实现营业收入 53.99 亿元( YoY +45.9%, QoQ +9.4%),归母净利润 13.21 亿元,扣非后为 12.63 亿元( YoY +161.0%, QoQ +20.4%),业绩符合预期。由于染料及中间体价格持续上涨,前三季度销售毛利率达到 45.9%,同比提升 9.1 pct, Q3 销售毛利率 48.6%,环比提升 2.9 pct,再创新高。同时前三季度期间费用率下降 1.2 pct。

染料价格持续上涨,带动业绩高增。 染料行业自 2017 年江浙地区环保督察以来,供需格局持续改善,尤其是苏北化工园区因偷排事件导致园区企业自 5 月以来全面关停,供给端进一步收缩,造成产品价格大幅上涨。公司染料业务前三季度实现营业收入 85.14 亿元,同比增长 20.7%,产品均价 4.55 万/吨,同比增长 26.6%,销量 18.7 万吨,同比下降 4.7%,我们判断主要是由于去年同期染料价格低位,下游积极囤货。环比看, Q2 销量 7.16 万吨,环比增长 15.6%,我们判断主要是由于苏北化工园区停产,导致市场进一步向龙头集中,销售价格 4.74 万/吨,环比增长 6.5%。目前染料市场价格略有回调,但仍在相对高位,据卓创资讯信息,分散染料市场主流商谈价格在 3.7-4.0 万/吨,活性染料市场主流商谈价格在2.8-3.1 万/吨。

中间体业务量价齐升,成为盈利重要来源。 公司中间体业务前三季度实现营业收入 27.73亿元,同比增长 77.9%,产品均价 3.34 万/吨,同比增长 43.1%,销量 8.31 万吨,同比增长 24.3%,中间体销量同比增长,我们判断是由于竞争对手关停或退出,使得公司份额进一步扩大。公司中间体业务主要产品为间苯二胺和间苯二酚,其中间苯二胺因国内环保原因,价格小幅上涨,而间苯二酚由于海外竞争对手退出,自去年以来价格大幅上涨。根据公司披露的经营数据, 2017Q3 间苯二胺销售价格(不含税)约 2.8 万/吨,间苯二酚销售价格约4.5 万/吨,而 2018Q3 间苯二胺销售价格上涨至约 3.8 万/吨,间苯二酚销售价格上涨至约9 万/吨。环比看, Q2 销量 2.5 万吨,环比下降 16.1%,销售价格 3.84 万/吨,环比增长 9.9%。当前间苯二酚市场价格略有回落,约 9.93 万元/吨(含税)。

供需格局不断优化有望推动染料及中间体价格中枢上行,公司房地产业务进展顺利。 目前因偷排事件曝光而全面停产的灌云、灌南园区仅亚邦股份部分子(分)公司复产,同时根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改,至 2019 年 9 月验收。我们预计未来将有大量不合规的中小企业将关停淘汰,染料及中间体行业供需格局不断优化,推动染料及中间体价格中枢上行,公司盈利能力和龙头地位进一步强化。此外公司房地产项目进展顺利,华兴新城项目预计将在今年末拆平成为净地,大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书,下半年开工建设, 黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。

投资建议: 维持“增持”评级,维持盈利预测,预计 2018-20 年归母净利润为 44.90、 48.70、56.10 亿元, EPS 1.38、 1.50、 1.72 元,对应 PE 6X、 6X、 5X。


(浙江龙盛)风险提示: 染料及中间体价格下跌,房地产业务不及预期


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