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横盘十年的A股成为了股民的笑柄,而同期美股累计涨幅约 300%,年化收益率15%

杰讯财经网 2019-10-25 09:30:36

横盘十年的A股成为了股民的笑柄,而同期美股累计涨幅约 300%,年化收益率15%,日经225指数紧随其后,德国、法国、印度、印尼、巴西等国主要股指也均有50%以上的累计涨幅。

横盘十年的A股成为了股民的笑柄,而同期美股累计涨幅约 300%,年化收益率15%,日经225指数紧随其后,德国、法国、印度、印尼、巴西等国主要股指也均有50%以上的累计涨幅。

有一种股市叫做别人家的股市,我们到底差在了哪儿?

美股曾横盘25年

刀哥从各个角度介绍一下十年横盘的原因(可以扫描上方二维码关注我个人公众号)。

从发展阶段来看,美股历史超过 200 年,而我们不足 30 年,体制上就有了很大的差距,美股不是没有过横盘岁月,1915-1940 年,道琼斯工业指数大震荡,美国股指在 100 点附近震荡起伏,指数收益几乎为 0,而此期间美股也有过长时间的大牛市.

美股在1924年到1929年创造了连续六年增长的记录,指数从100点增至近400点,接着便出现了著名的经济危机,1932年7月,大萧条最严重的时候,道指跌至41.22点!90%的市值蒸发。

美股震荡的25年间,投机严重,大起大落,人人都是韭菜,即便是名声大噪的投机大佬也难逃厄运。从1940年开始,美股逐渐走出一轮长牛,而中国的目前人均 GDP 水平仅当于美国1940年。

近十年间,我们也经历了2015年股市的大起大落,股指最大回撤在50%左右,创业板指最大回撤甚至接近70%,A股投资者普遍损失惨重。所以看似指数没发生什么变化,实际却有巨大的振幅, A股不是不涨,只是时机未到,一个字:“熬”。 投资者的结构决定了两个市场的生态,美股是一个“配置型”的市场,而A股是一个“交易型”的市场,二者的差别主要体现在机构所占的比重和市场换手率上,例如2017年A股的换手率超过400%,而美股在110%左右,这通常是由散户比重大且频繁交易造成的。

除此之外,造成A股近十年低迷的一个很重要的原因是盈利能力。

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盈利能力差是股市低迷的根本原因

虽然我们的经济持续放缓,但绝对增速依然保持着很高水平,在G20国家里还是最高的,为何我国拥有全球主要经济体内最快的经济增速,却有着表现几乎最差的资本市场。

这里要注意一点,经济增速≠A股盈利增速,而股市通常是被企业盈利能力决定的。

A股盈利增速的持续疲弱和国内经济持续高速增长不太一致。 2010年以来,A股每股收益EPS涨幅非常有限,表现最好的沪深300指数对应的EPS在2010年以来累计仅上涨超过40%,但中小创和深圳综指是下跌的。 但发达国家的盈利能力却有明显的上涨,其中最高的是纳斯达克指数,EPS累计上涨超过170%。盈利持续改善是美国等发达国家股市表现优于A股的最根本的原因,而导致EPS增速上不去的原因是资本回报率ROE持续下降,而利率却没有下行。 相反,欧美国家在金融危机后ROE持续回升,同时还配合了利率下行。

A股整体不景气,但不是没有机会,这十年间也诞生了若干个好公司。 总结这十年:大股票表现持续优于中小股票,近年尤其明显,即使生态很差,A股一直存在能够持续提供高回报的行业,尤其是金融和消费,在不同时期都能处于收益的前四位。

特别是银行板块的存在感并不强,但近十年的年化回报高达 15%,消费板块中的家电和酿酒食品年化回报率也和银行差不多,但区间的波动略大。这十年也是中国经济转型的十年,而在经济转型过程中,周期股是表现最差的板块,高风险低收益,近十年的年均收益为负。
之所以没有提到科技股主要是由于龙头科技股大多在海外上市导致 A 股的资本回报率偏低,光是阿里巴巴和腾讯,市值之和就是国内科技股总市值的四成,国内科技股的盈利能力显著低于海外龙头,如果将海外龙头纳入,科技的资本回报率也能达到年化15%。
整体来说,盈利能力的差异导致了 A 股行业长期走势分化,而要想改善这一现状则需要静待A股整体盈利能力开始上行,这一拐点则是下一轮普涨牛市前的盈利底,未来十年!我很期待。

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