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战术上规避近期风险,战略上进入绝佳配置,市场有风险,投资需谨慎

杰讯财经网 2019-08-23 09:21:02

战术上规避近期风险,战略上进入绝佳配置

市场回顾:两市震荡收涨,成交量继续萎缩

周四沪深两市延续震荡,小幅收涨。成交量继续萎缩,两市合计成交 4401 亿元。行业板块涨跌互现:航天、旅游、酿酒行业强势领涨,贵金属、券商、氟化工等板块跌幅居前。科创板延续调整,个股跌多涨少。截至收盘,沪指涨 0.11%,报 2883 点;深成指涨 0.30%,报 9350 点。

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后市展望:战术上规避近期风险,战略上进入绝佳配置

阶段近期上证指数面临整数关口和缺口的双重压制,内外部的经济环境又错综复杂,市场再度陷入上下两难的困境。我们认为:尝试分析纷繁芜杂的眼前,莫如把握一成不变的规律。经济的核心是客观周期,定价的核心是主观贴现。基于经济周期、政策周期和资产定价周期,我们建立了 4x4 配置体系。基于四大周期轮动(基本面周期、驱动力周期、资产比价周期和资产风格周期),四大风格的配置机会(金融、消费、周期、成长)轮动也将渐次展开。一季度风险偏好周期见底,信用周期抬头,经济周期项见底,二季度库存周期见底、盈利周期见底有望证真,下半年资产比价周期延续。虽然短期证真仍需时日、风险冲击不停,但四大周期的方向在下半年已经明确。

从周期轮动来看:1)基本面周期:2019 年下半年,我们仍将处于信用扩张周期之中,较去年同期不同的是方向,及方向的确定性。同时,信贷周期领先于订单周期,订单周期带动库存周期修复,经济温和触底。2)驱动力周期:信贷周期平稳扩张下无风险利率上行趋势难快速出现,且信贷周期领先于盈利周期,盈利修复将直接带动 ERP 修复。综合而言,盈利、ERP 因子均向上修正。3)资产比价周期:一方面,股债的性价比受盈利周期驱动明显,盈利修正下股牛债熊;另一方面,当前股/债仍在性价比周期的低位,修复概率较大。4)资产风格周期:在库存和需求修复的不同阶段,四大风格存在明显的轮动效应,其背后是 EPS 的收益贡献。伴随需求和库存修复预期泛起,未来风格将轮动向消费和成长。

从配置体系来看:我们认为市场已经进入绝佳战略配置阶段。具体而言,下半年基本面演绎为信用扩张→订单修复→库存周期触底;驱动力演绎为盈利修复→ERP 回落。过程可能缓慢,趋势已经形成。国君策略盈利预测模型显示,Q2-Q4 全 A 非金融石油石化的归母净利润增速分别为:13.67%、8.12%、16.35%,盈利复苏证真望在 Q3 确认。

操作建议:优选进攻风格,兼顾稳健防御

基于 4X4 配置体系,推荐两条主线:1)优选进攻风格。风格向消费和成长轮动过程之中,消费看好盈利-估值性价比高的家电/食品饮料、中观景气度高的猪、鸡、白糖,成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。2)兼顾稳健防御。看好低估值、稳盈利的银行、保险。此外,主题层面,推荐政策方向确定、节奏上有可能超预期的燃料电池、车联网和国企改革。

杰讯免责声明:市场有风险,投资需谨慎。


 

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